2026年4月29日，片仔癀（600436.SH）同步泄漏2025年财报与2026年一季报，两份功绩陈述均出现营收、净利润双降。

这家顶着“药中茅台”光环、上市超二十年继续增长的中药龙头，初度堕入年度营收净利润双双下滑的窘境，且劣势延续至2026年一季度，基本面承压信号权贵。

上市首现年度双降，劣势继续扩张

2025年是片仔癀2003年上市以来首个营收、归母净利润双降的年份，功绩下滑幅度远超商场预期。财报数据浮现，2025年公司兑现营业总收入90.01亿元，同比下滑16.56%；归母净利润21.59亿元，同比下滑27.49%；扣非净利润20.00亿元，同比下滑34.25%。利润端降幅权贵高于营收端，意味着公司盈利智力出现显着弱化。

从单季度走势看，功绩下滑并非短期波动，而是继续下行趋势。2025年四个季度营收分手为31.42亿元、22.37亿元、20.63亿元、15.59亿元，同比降幅逐季扩大；归母净利润挨次为10.00亿元、4.42亿元、6.87亿元、0.30亿元，下半年利润大幅缩水。

进入2026年，片仔癀功绩未见回暖，反而延续下滑态势。2026年一季度，公司兑现营收27.41亿元，同比下降12.74%；归母净利润7.43亿元，同比下降25.64%；扣非净利润7.26亿元，同比下滑27.73%。

至此，公司营收已流通6个季度同比下滑，净利润流通4个季度下行，增长基本面继续走弱。值得防卫的是，2025年全年联想性现款流净额仅7702.66万元，同比暴跌94.14%，现款流近乎腰斩，响应出公司销售回款智力大幅松开，联想现款流压力突显。

大单品依赖难破，盈利主义全面恶化

片仔癀遥远依赖中枢单品“片仔癀锭剂/胶囊”，营收结构单一问题凸起，2025年这一风险聚会爆发。公司业务主要分为医药制造业、医药流通业、化妆品及日化用品三大板块，2025年三大板块营收全线下滑，中枢救助肝病用药（片仔癀系列）牵累显着。

2025年，医药制造业营收44.41亿元，同比下降21.57%，其中肝病用药（片仔癀系列）营收42.68亿元，同比下降19.63%，占总营收比重仍达47.4%，但收入限制大幅缩水。心脑血管用药营收1.15亿元，同比暴跌59.42%，近乎“腰斩”。

曾被委托“第二增长弧线”厚望的化妆品业务相通承压，2025年营收5.67亿元，同比下滑24.3%，多元业务培育不足预期。医药流通业营收 37.55 亿元，同比下降 8.05%，虽降幅相对较小，云开体育2026世界杯中国官网入口但毛利率偏低且出现下降，盈利智力松开。举座来看，公司营收高度依赖的中枢单品增长乏力，新业务尚未变成限制救助，营收结构失衡风险进一步加重。

盈利智力恶化是片仔癀现时最中枢的联想窘境，毛利率、净利率同步大幅下滑，平直导致利润端降幅远超营收。2025年，公司详细毛利率仅36.43%，同比下滑6.31个百分点；净利率23.81%，同比下滑3.96个百分点。2026年一季度，详细毛利率虽环比回升至42.18%，但仍同比下滑2.87个百分点，净利率27.00%，同比下滑5.26个百分点，盈利训导乏力。

中枢单品肝病用药毛利率下滑更为权贵，跌至2025年的61.29%，一年内暴减6.62个百分点，平直拉低公司举座盈利水平。

毛利率下滑的中枢原因是中枢原材料自然牛黄价钱高位出手。2024年至2025年上半年，自然牛黄价钱一度飙升至170-180万元/公斤，公司2025年分娩破钞的多为前期高价储备库存，导致成本高企。与此同期，终局商场价钱垮塌，产片仔癀锭剂回收价下降，较热炒技能近乎腰斩，提价策略透澈失灵，尊龙官方网站APP下载量价双降挤压利润空间。

功绩下滑背后，是终局需求继续疲软、居品动销不足预期的试验窘境。2025年，肝病用药销售量526.98万盒，同比上涨25.81%，但营收反而下滑19.63%，中枢原因是居品销售结构移动，廉价规格占比进步，类似终局价钱下降，量增价减导致收入缩水。

库存积压问题相通凸起，2025年肝病药库存激增265%，渠谈去库存压力开阔。此前片仔癀因居品稀缺性被商场热炒，渠谈囤积现货风物无数，2025年商场归来感性后，渠谈库存高企导致新货动销受阻，公司不得不主动优化供应节拍、踏实商场价钱，短期进一步牵累营收增长，渠谈生态训导尚需时日。

本钱动作不时，计策移动获胜待考

面对功绩下滑，片仔癀计策标的从往常依赖中枢单品提价、扩产，转向多元化布局，试图寻找新增长极。2026年，公司明确聚焦改动药研发、医药生意运营、日化好意思妆提质、健康食物拓展、产业投资并购五大中枢主业，同期鼓励“名医、名店、名药”口头，布局“挽救+零卖+健康惩办”办事生态。

但计策转型濒临多重阻力：其一，改动药研发周期长、进入大，2025年研发用度仅2.52亿元，同比下降6.44%；其二，日化好意思妆、健康食物等规模竞争浓烈，公司缺少渠谈与品牌上风，2025年化妆品业务下滑已印证商场拓展难度；其三，中枢单品护城河虽深，但面抵消费感性化、替代品增加的商场环境，“片仔癀依赖症”短期难以破解，计策转型难以对冲中枢业务下滑压力。

为推动计策落地，片仔癀以本钱为握手，加快布局大健康产业。铁心2026年3月，公司通过子公司片仔癀投资，累计参与竖立6只产业基金，投资覆盖中医药产业链、生物医药、医疗器械、康养及再生医学等规模，构建“主业平定+前沿冲突”投资架构。2025年，公司投资收益3.54亿元，同比增长142.58%，成为利润迫切补充。

但本钱动作难以袒护主业疲软的事实：其一，投资收益波动较大，依赖子公司投资惩办智力，2025年投资收益大增更多是阶段性收益，难以继续；其二，产业基金投资周期长，短期难以孝顺营收与利润，反而可能占用资金，影响主业进入；其三，2025年主业利润大幅下滑，投资收益仅能部分缓冲，无法扭转举座功绩劣势，本钱赋能成果不足预期。

2025-2026年，片仔癀惩办层与组织架构小幅移动，试图通过里面改良进步运营遵守。2026年4月28日，公司召开董事会，审议通过移动惩办机构议案，将原详细部（监事会办）移动为详细部，党办（董办）移动为党委办公室，证券投资部移动为证券投资部（董办），优化部门职能建设。

这次移动属于旧例组织优化，未触及中枢惩办层变动，林志辉连接担任董事长，中枢方案团队保持踏实。后续惩办层能否在原材料供应链管控、渠谈改良、新品研发等要道秩序获取冲突，仍需时候考据。

片仔癀手脚中药行业龙头，领有深厚的品牌底蕴与居品壁垒尊龙官方网站APP下载，但在消费感性化、成本高企的双重压力下，过往“躺赢”口头已难继续。2025年财报与2026年一季报的双降，不仅是短期功绩波动，更是增长逻辑的根人性挑战。畴昔公司能否冲突大单品依赖、规则成本波动、兑现转型冲突，仍需继续不雅察。（《清爽周刊-财事汇》出品）

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