2026年4月，杭州电魂网罗科技股份有限公司交出了一份令市集惧怕的年度收成单。公司2025年杀青营业收入3.85亿元，同比下滑30.08%；归母净利润赔本2.14亿元，而2024年同期尚且盈利3057.89万元。扣非净利润赔本2.18亿元，同比降幅高达4218.31%。计议活动产生的现款流量净额由上年同期的1.15亿元转负至-2148.59万元，下落118.64%。
这是电魂网罗自2016年上市以来的初次年度赔本。更令投资者忧心的是，颓势并未停步于2025年。2026年一季度，公司营业收入9026.35万元，同比减少11.71%；归母净利润赔本2256.32万元，由盈转亏，较上年同期的161.01万元暴减1501.33%。
营收、净利连年滑坡
电魂网罗的事迹颓势绝非一日之寒。纵不雅2021年至2024年财报，公司营收隔离为9.96亿元、7.91亿元、6.77亿元、5.5亿元，采集四年下滑；归母净利润隔离为3.39亿元、2.01亿元、5684万元、3058万元，降幅惊魂动魄。
2025年，每一项中枢业务均呈现全面斥责态势。
客户端游戏杀青营收2.45亿元，同比下落33.78%，毛利率73.83%。移动端游戏营收1.21亿元，同比减少25.44%，毛利率仅36.80%，尚不足客户端毛利率的一半。两者统统占据营业收入的95.15%。
境外收入2077.20万元，同比下落46.73%。公司坦言，境外无新游戏上线是收入暴减的径直原因。AI业务收入仅44.74万元，占营业收入的0.12%，果真不错忽略不计。
从单季度数据不雅察，2025年仅一季度归母净利润保握盈利，第二至第四季度悉数赔本。第四季度单季营收9215.54万元，归母净利润赔本1.84亿元，这一单季赔本额竟占全年归母净利润鼓胀值的85.7%。这意味着公司在年末出现了横祸性的赔本放大。
老居品“啃老”的代价
电魂网罗的中枢命根子——《梦三国》系列端游——是其事迹的“护城河”，也已成为制肘公司发展的“桎梏”。
2025年，公司来自《梦三国》系列端游的收入占比高达60.66%。该系列于2009年弘扬上线，买卖化运营已跨越15年，最岑岭时同期在线东谈主数突破54万，注册用户过亿，并曾入选杭州亚运会电子竞技弘扬比赛款式。
关连词，居品的人命周期有其当然轨则。《梦三国》系列收入已采集三年下滑：2022年至2024年，该系列营收隔离为5.08亿元、4.4亿元、3.59亿元。2025年上半年，《梦三国》端游收入1.17亿元，同比暴跌33.72%。
月活跃用户已降至56.64万，同比下落3.9%；月均付用度户仅6.42万，同比下落26.15%。用户流失与付费意愿下落的双重压力正在加快侵蚀这款老居品的买卖价值。
公司试图通过高频版块更新、文化跨界联名等方式为居品“续命”，包括与横店影视城联动将秦王宫等景区植入游戏天下不雅，以及以“梦绘华章”为载体的文旅非遗交融工程。但当一款居品走过15年买卖化周期后，任何运营技能齐无法改变居品走向教诲乃至阑珊阶段的永远趋势。
新作乏力
电魂网罗并非莫得尝试过解围。频年来，公司接踵推出多款新游戏，试图冲破对《梦三国》的单一依赖。
2025年5月公测的《雕悍东谈主大作战2》曾少顷冲至iOS免费榜第5，但全年iOS收入仅19.88万好意思元（约138.41万元东谈主民币）。2025年8月上线的二次元手游《卢希达发祥》更是惨淡，同期iOS收入不足1.5万好意思元。这两款新品统统收入不足《梦三国》单年收入的零头。
《幻灵召唤师》《有间旺铺》《吾家有女Ai》等居品已于2025年络续上线，但均未造成遮掩公司收入缺口的有用增量。
在储备居品方面，公司仍有《修仙期间》《艰巨的兔子》《爆爆军团》《出击吧！飞艇》等多款居品。其中，《修仙期间》是一款国风水墨灵通天下修仙游戏，已获取移动端和PC端版号，开云sports仍在研发中；《艰巨的兔子》瞻望2026年国内首发。关连词，从过往新品的买卖化发挥来看，这些居品能否信得过成为事迹增长引擎，仍存广漠不确信性。
公司国外业务的疲软一样令东谈主担忧。2025年境外收入2077.20万元，同比下落46.73%，境外收入占比已降至5.40%。公司讲明称，境外无新游戏上线是主因。这与国内同业——如世纪华通（维权）等头部厂商——境外收入已跨越内销收入的口头造成昭彰反差。
商誉减值与用度失控
2025年利润巨亏，很猛经由上源于一次“财务地雷”的引爆。全资子公司厦门游动网罗的游戏充值活水显赫下滑，触发商誉减值风险。电魂网罗于2019年和2022年两次收购游动网罗100%股权，累计造成商誉2.41亿元。论说期内，公司计提钞票减值损失1.77亿元，同比增多10.99亿元，其中商誉减值准备的计提径直吞吃了当期利润。
用度端的结构一样令东谈主警惕。2025年期间用度率为71.94%，较上年同期飞腾21.39个百分点。销售用度同比增长1.80%，研发用度却同比下落22.25%，研发参预占营业收入比例为26.28%。在游戏行业竞争日益“内容为王”确当下，研发参预的斥责是否会影响公司永远居品储备与窜改智力的累积，值得温雅。
研发东谈主员期末数目为259东谈主，占公司总东谈主数的34.77%。公司东谈主均创收51.66万元，东谈主均赔本28.74万元。在营收下滑、赔本扩大的双重逆境中，公司的计议恶果已降至上市以来最低点。
高管“逆向操作”：减握套现2亿的信号惊愕
在事迹握续探底的明锐时刻，电魂网罗高管的减握作为相配扎眼。
2025年7月至10月，公司本色胁制东谈主之一、董事长、总司理胡建平通过靠拢竞价和大量往来方式统统减握公司股份486.92万股，减握总金额约1.01亿元。与此同期，董事余晓亮、董事会文告张济亮、财务总监伍晓君亦接踵知道减握筹算。据市集不完全统计，多名中枢高管在事迹深陷赔本的半年期内，统统套现总和已超2亿元。
高管在低谷期大领域减握，在二级市集投资者中激发的四百四病并不仅限于神气层面。当治理层以真金白银的行动对我方掌舵的企业发挥出信心缺失机，外界对公司治理与改日出路的疑虑当然随之攀升。
“谷子经济”能否成为解药？
在中枢主业增长乏力的布景下，电魂网罗将眼神投向了二次元养殖品赛谈。2025年3月底，公司晓示拟通过股权转让及增资方式投资4920万元，取得上海漫魂幻新酌量想象有限公司51%股权。上海漫魂专注于IP养殖品竖立、坐褥与销售，居品遮掩经常“谷子”（徽章、挂件、立牌等）、实用左近、版权文创和高端储藏品。
从估值角度看，该项收购全体投后估值约9647万元，评估升值率高达508.82%。与高溢价收购相对应的，是三年纪迹对赌条件：2026至2028年净利润隔离不低于800万元、1120万元、1440万元。
二级市集最初需要追问的并非二次元养殖品赛谈自身容量有多大，而是电魂网罗自身中枢游戏业务何时触底回升。接洽到公司主力端游上线运营已跨越15年，其用户基础与收入领域的当然衰减趋势几无可逆。频年代理及自研新品的高光过于少顷，未能造成跨居品周期的收入持续结构。
在此布景下，跨入IP养殖品——一个与中枢主业关连性有限的全新赛谈的战术抉择，更像是一场“急救式”的业务拼图补位，而非对一家游戏公司而言最中枢难点的治理决策。在行业多数保管高强度研发参预与居品迭代的竞争环境中，研发用度同比下落22.25%的趋势能否被有用阻碍，以及《修仙期间》等储备新品能否信得过在市集上站稳脚跟，才是决定电魂网罗能否走出低谷的重要变量。
关于电魂网罗而言，2025年的巨亏是一面镜子，照耀出公司对单一居品过度依赖、新品研发与买卖化脱节、出海战术拖拉等多重系统性毛病。当“爆款基因”的发挥退化为市集质疑窦，留给治理层复兴外界疑问的时分，正在变得愈发弥留。
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