年报大涨却高管降薪，季报逆势下滑，东吴证券的事迹迷局何解？
文/逐日财报方旬
4月29日，东吴证券一次性抛出三份重磅信息，径直将这家苏州原土头部券商推至公论中心。一份是2026年第一季度财报，交出营收、净利双双下滑的“开门黑”答卷；一份是2025年年度讲演，顶着全年龄迹大涨的光环，却曝出董事长薪酬大幅下调的反常情况；还有一份是同日浙江证监局挂出的监管警示函，直指旗下交易部负责东谈主永久脱岗、履职不力。
一边是昨年龄迹的高光工夫，一边是本年开年的接连利空，东吴证券看似稳健的发展态势下，实则潜藏事迹波动、并购风险、内控失守三重隐患，每一项皆直指公司计算的核肉痛点。
事迹坐“过山车”，高增难掩短板
东吴证券2025年年报数据夸耀，其全年交易总收入为90.3亿元，同比增长27.7%；利润总和45.2亿元，同比增长49.93%；归母净利润35.52亿元，同比暴涨50.12%，多项中枢方针创下历史新高。总资产限度达到2162.19亿元，同比增长21.61%，系数者权利总和432.72亿元，同比微增1.1%。从账面数据来看，一度让市集看到了其跳动式发展的势头。
拆分主交易务来看，四大中枢板块全线飘红。其中，投资往返业务推崇最为零碎，全年杀青交易收入38.88亿元，同比增长43.14%，钞票管制业务紧随自后，营收38.59亿元，同比增长25.44%，与投资往返业务共同成为事迹的中枢撑持。
2025年A股市集交投活跃，沪深A股股票基金往返额同比大幅上升，东吴证券依托行情东风，钞票管制总客户数较上年末增长16.25%，客户资产限度达到8524.86亿元，较上年新增1910.92亿元，增幅28.89%；母公司证券经纪业务净收入21.25亿元，同比上升36.57%；代销金融产物保有限度275.03亿元，同比增长15.70%；融资融券余额280.08亿元，同比增长39.36%，各项数据均随市集行情水长船高。
投资往返业务径直管益于市集上升，权利类投资把合手结构性契机，固定收益投资稳健收益，另类投资同步发力。投行业务的增长则依托北交所扩容、债券市集刊行提速，资管业务依靠公募基金限度推广。
更耐东谈主寻味的是，事迹大涨之下，中枢高管却出现降薪。年报数据夸耀，董事长范力2025年税前薪酬105万元，而2024年这一数字为136万元，一年间减少31万元，降幅达22.79%。总裁薛臻税前薪酬94.5万元，常务副总裁孙中心税前薪酬84万元，多位高管薪酬均未随事迹增长而上调。
参加2026年，这份靠行情撑起的高增长连忙遭逢滑铁卢。
2026年一季报夸耀，东吴证券交易总收入20.48亿元，同比下降9.45%；利润总和10.07亿元，同比下降21.34%；归母净利润8.01亿元，同比下降18.22%；基本每股收益0.16元/股，同比下降20%。尽管一季度末公司总资产达到2410.46亿元，较2025年末增长11.48%，但利润端的大幅下滑，径直走漏了公司事迹”靠天吃饭"的短板。在券商行业合座随市集回暖杀青事迹建树的配景下，东吴证券却逆势下滑，且跌幅远超行业平均水平，事迹波动性远超同类券商。
此外，东吴证券2025年信用减值亏损总共1.44亿元，同比增长7.1%，其中其他债权投资是减值计提的主要形态，全年计提金额达1.34亿元。融出资金限度286.88亿元，同比增长39.40%，融资业务限度推广的同期，信用风险也随之上升。
计算动作现款流净额94.37亿元，同比大幅增长50.59%，现款流充盈度升迁，资金盘活压力有所缓解。风险戒指方针方面，母公司风险障翳率273.68%，较上年有所下降；本钱杠杆率22.39%，较上年下调；流动性障翳率320.71%，较上年赫然升迁，尊龙APP官方最新版下载多项风控方针有升有降，尽管仍恰当监管条件，但风险起义能力需连续护理。
从业务结构来看，东吴证券的事迹短板更为零碎。投资往返和钞票管制两伟业务占比超粗略，高度依赖二级市集行情，一朝市集参加涟漪或着落周期，事迹便立即出现大幅波动。
收购遇折价窘态，
法拍价近乎“腰斩再腰斩”
在事迹大幅波动的同期，东吴证券正在推动的要紧资产重组事项，也遭逢了市集变动。2026年3月2日，东吴证券发布停牌公告，称正在联想通过刊行A股股份的神情收购东海证券戒指权；之后，公司庄重露出收购预案，拟以刊行股份及支付现款的神情，购买常州投资集团有限公司等61名往返对方持有的东海证券83.77%的股份，本次刊行股份的订价为9.46元/股，按照这一价钱测算，东海证券合座估值约175.5亿元。东吴证券原来但愿通过这次收购，扩大在江苏地区的市集份额，整合两家券商的网点、客户、业务资源，升迁自己行业限度和竞争力，一举置身中型券商前线。
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然而这份看似自利自为的收购计算，却被东海证券的一笔国法拍卖股权澈底刺破了估值泡沫。阿里资产拍卖平台信息夸耀，东海证券第四大股东——首誉光控资管-浙商银行-首誉光控东海证券1号新浙专项资产管制计算，持有的8300万股东海证券股权，因股东债权债务纠纷被国法强制扩充拍卖，该笔股权占东海证券总股本的4.4731%，且处于100%国法冻结及质押情状。2026年4月22日，该笔股权进行初度拍卖，起拍价3.735亿元，折合每股4.5元，最终因无东谈主报名参与竞拍而流拍。
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初度流拍后，该笔股权定于5月12日进行第二次拍卖，起拍价大幅下调至3.2亿元，较初度拍卖降价5350万元，降价幅度达13.32%，折合每股单价仅3.86元。对比东吴证券拟定的9.46元/股收购价，二拍起拍价仅为收购价的40.8%，折价幅度接近六成，即便以初度拍卖的4.5元/股联想，也仅为收购价的47.6%，市集对东海证券股权的招供度，与东吴证券的收购订价存在一丈差九尺。
从估值逻辑来看，东海证券2025年杀青净利润约1.56亿元，按照东吴证券9.46元/股的收购价联想，对应市盈率约112.5倍，远高于券商行业收购估值水平，而国法拍卖给出的估值仅45.8倍足下，足以阐发市集对东海证券的资产质料、盈利能力、发展出路均不看好。这次拍卖的股权是东海证券第四大股东的一齐持股，股权冻结质押、股东纠纷不断，也响应出东海证券里面股权结构不剖析，公司治理存在隐患。若东吴证券相持按照原订价完成收购，不仅要支付远高于市集公允价的成本，还会因收购酿成大额商誉，一朝改日东海证券事迹不足预期，这笔商誉将靠近无数减值风险，径直负担东吴证券的合座事迹。
更窘态的是东吴证券的自己股价，截止2026年4月29日收盘，东吴证券股价报8.1元/股，当日跌幅3.57%，股价照旧低于9.46元/股的收购订价，出现股价倒挂好意思瞻念。二级市集用股价着落的神情，抒发了对这次收购决策的不招供，而国法拍卖的大幅折价，更是让这次收购的合感性和必要性遭到市集平庸质疑。此外，两家券商均为江苏原土券商，网点、业务高度近似，收购完成后将靠近东谈主员整合、业务协同、合规管制等多重梗阻，整合成本和难度远超预期，东吴证券的这场外延式推广，从一运转就布满了转折。
内控风控接连失守，
分支机构乱象屡触红线
对外收购的估值争议尚未贬责，东吴证券里面的内控风控问题，又通过一纸监管罚单走漏在公众眼前。
2026年4月28日，就在公司发布财报的湮灭天，浙江证监局发布行政监管措施决定书，直指东吴证券绍兴得胜东路交易部负责东谈主杨水军存在多项非法动作：万古候未在交易部现场办公、缺席交易部合规培训及现场会议、未神勇守法推行管制责任。浙江证监局认定上述动作违犯《证券基金计算机构董事、监事、高等管制东谈主员及从业东谈主员监督管制方针》相干设施，决定对杨水军给与出具警示函的监管措施，并记入证券期货市集诚信档案。
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